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2018-03-02《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向中信证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非中信证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。
传统高污染行业，环保压力牵动业绩。中国是全球第一大染料生产国，占全球染料产量的70%左右。我国规模生产的染料约1200多种，在染料生产过程中会产生大量废水，占国内废水总量的2%左右。对此，环境保护部修订了《染料工业废水治理工程技术规范》，各地方政府也加强了对染料企业废水处理的核查力度。单吨分散染料废水处理成本在750~800之间，环保监管牵动染料企业利润空间。染料行业环保监管政策自上而下层层加码，结合供给侧改革，行业产能增长缓慢，难现供给冲击。
第四次环保督察进行时，金砖会议更加码。2017年依然是环保大年，8月以来环保部密集出台文件细化环保监管。中央第四次环保督查已于8月7日启动，10日进驻浙江。浙江省是我国最大的染料生产和出口地区，产量占比达40%，在经历2016年G20峰会前后的环保整顿后，迎来又一次严峻考验。此外，今年9月份金砖国家领导人第九次会晤将在厦门举办，参考APEC和G20期间环保趋严政策，此次金砖会议对厦门周边江苏、浙江等省份污染企业停产限产在所难免。预计印染行业将得到进一步整顿，带来染料供给面阶段性紧张预期。染料产业由少数巨头组成的产业联盟日趋成形，预计将持续挤压中小企业市场份额、龙头远期业绩望持续走高。
“一带一路”利好服装纺织，染料需求有保障。印染布产量连续5年下滑，2015年以来，染料价格持续低迷，行业处于去库存阶段，至2016年底，行业库存量已处于历史低位。2017年以来，印染布和纺织品出口数据一改往年萎缩局面，实现正增长，共同带动染料出口增长。未来沿线纺织品需求有望进一步支撑染料价格。
2017年初以来复苏明显，8月更涨价连连。自7月27日起至今，染料已连续四次提价，月涨幅达到66.7%，我们充分看好本轮涨价是我国染料市场整体回暖的信号，以及其可持续性，原因有三：1)短期因素：金砖国家会议在即，为再现“APEC蓝”、“G20蓝”，印染厂停产限产是大概率事件，市场短期供给剧烈收缩；2)中期因素：第四批中央环保督察组入驻包括染料大省浙江、山东在内的多个省份进行巡查，下半年染料市场供应量料持续紧张；3)长期因素：环保监管日趋严格，染料行业整顿洗牌持续进行，预计供给端将长期不改善；国家“一带一路”长期利好服装纺织业，将持续刺激染料行业下游需求。
风险因素：染料供给侧改革低于预期；下游需求低于预期。
投资策略。近期环保督察叠加金砖国家会议，对染料短期供给产生了较大冲击，持续推升产品价格。我们认为上市公司业绩弹性大，龙头企业短期业绩将得到大幅度提升，三季度动态市盈率将明显下降，价值凸显。重点推荐浙江龙盛、闰土股份，建议关注安诺其、亚邦股份、吉华集团。
